Im zweiten Quartal 2024…

konnten viele bedeutende Aktienmärkte kaum zulegen, auch die Marktbreite nimmt nur sehr langsam zu. Viele kleinere Unternehmen werden von den Anlegern nahezu ignoriert. Das große Bild prägen weiterhin die Notenbanken. In Europa wurden erste Zinssenkungen durchgeführt. Aufgrund der Unsicherheiten, wie z.B. durch die Wahlen, bewegten sich die Indizes aber per Saldo nur seitwärts und leicht fallend. Die Märkte in den USA setzen auf Zinssenkungen für die zweite Jahreshälfte, dort zeigen sich bereits erste konjunkturelle Schwächen, die diese Hoffnungen unterstützen. Der US-Aktienmarkt lief seitwärts, mit Ausnahme der Technologieaktien (insbesondere Nasdaq), die dadurch auch weltweite Indizes weiter mit nach oben gezogen haben. Bei den asiatischen Märkten zeigte der chinesische Aktienmarkt eine starke Erholung, die zum Teil aber wieder in sich zusammengefallen ist. Am stärksten entwickelte sich der indische Aktienmarkt.

Die hohe Bewertung bei den Mega-Tech-Aktien und deren historisch hohe Konzentration bergen Risiken, auch wenn die meisten operativ weiterhin überzeugen können. Denen kann man z.B. durch eine breitere und andere Diversifikation begegnen, wie sie der AFB Global Equity Select aufweist, und dabei auch zusätzlich von einer Erholung bei Nebenwerten profitieren. Im Portfolio haben wir weiterhin eine große Aktivität, Tendenz leicht steigend: In Q2 2024 beschleunigten sich die Investmentaktivitäten der Beteiligungsunternehmen im AFB weiter, im Durchschnitt hatten wir im Fonds über die ersten Jahre rund 15 Akquisitionen und 120 Investments pro Quartal (wir tracken „nur“ die Anzahl, nicht die Größe). Nach dem Tiefpunkt und dem Turnaround in 2023, zeigte sich mit 15 Akquisitionen und 97 Investments in Q1 2024, dass sich die Lage normalisiert. Jetzt sind wir mit 15 Akquisitionen und 129 Investments in Q2 2024 sogar wieder ganz leicht über dem Durchschnitt. Die Zeichen einer Erholung und Belebung der privaten Märkte und auch der IPOs nehmen insgesamt zu. Wie haben sich der AFB und die Titel im dabei geschlagen? Der AFB legte in Q2 mit 4,6% sogar noch stärker zu als weltweite Indizes und dies ohne hohe US-Gewichtung und ohne die Konzentration auf Big-Tech. Die positive Entwicklung wurde von nahezu allen Titeln getragen. Herausragend entwickelten sich Hitachi 27,8%, Alphabet (einziger Mega Cap) 18,5%, Dell Technologies 17,1% und Halma PLC 15,0%, alle vorwiegend aus dem Bereich Mehrheitsbeteiligungen und Buy and Build. Die Performance wurde bei allen Unternehmen auch von den operativen Ergebnissen getragen. Schwächen zeigten Chart Industries -10,3% und Ferguson PLC -11,7%.

Veränderungen im Fondsportfolio

Wir haben uns von Sony, Salesforce und Vitec Software rechtzeitig getrennt und Gewinne mitgenommen, aufgrund, der aus unserer Sicht, zum Teil zu hohen Bewertungen. Dafür haben wir Positionen in drei neuen Beteiligungsunternehmen für den AFB aufgebaut:

Addtech AB: Buy and Build

Holding-Gruppe für technische Lösungen aus Schweden. Die gesamte Gruppe umfasst 150 unabhängige Konzernunternehmen, die High-Tech-Produkte und -Lösungen an Kunden verkaufen, vor allem in den Bereichen Fertigung und Infrastruktur, mit dem Fokus auf langfristiges, nachhaltiges Wachstum.

Federal Signal: Buy and Build

US-Mischkonzern, einer der Marktführer bei innovativer Ausrüstung, Signalprodukten sowie Kommunikations- und Sicherheitssystemen, die für die Sicherheit von Arbeitern, Ersthelfern und Gemeinden sorgen. Die beiden Geschäftsbereiche Environmental Solutions Group (ESG) und Safety and Security Systems Group (SSG) wachsen organisch und durch M&A-Aktivitäten.

Brederode: Listed Private Equity

International tätige Investmentgesellschaft und eines der wenigen Unternehmen, die auf Private Equity spezialisiert sind, börsennotiert und selbstverwaltet zu den ausschließlichen Interessen seiner Aktionäre. Die Investments teilen sich in rund 30% Aktien und 70% Private Equity auf. Die Brederode waren ein holländisches Adelsgeschlecht im Mittelalter.

Alle drei Unternehmen existieren bereits über 100 Jahre!

Positive Halbjahresbilanz trotz geopolitischen Unsicherheiten

Im ersten Halbjahr 2024 haben sich wichtige globale Vermögenswerte stark entwickelt, insbesondere Edelmetalle und unedle Metalle. Am US-Aktienmarkt haben die Gewinne der KI-bezogenen Branchen ein deutliches Wachstum gezeigt, angeführt von den Mega Caps. Der britische Aktienmarkt hat sich aufgrund sinkender Inflation und erwarteter Zinssenkungen ebenfalls gut entwickelt. Mit Blick auf die Zukunft ist es wichtig, den Inflationsdruck in den USA, die Wahlunsicherheiten sowie den möglichen Höhepunkt und Rückgang des Dollars sowie der Zinssätze im Auge zu behalten.

Ohne die Mega Cap Wachstumsaktien hätte der breite Markt ein Minus verzeichnet! Der AFB konnte „trotz“ All Cap Ansatz sogar die globalen Aktienmärkte schlagen, insbesondere wenn man „Äpfel mit Äpfel“ vergleicht (Equal Weight, statt Value Weight). Wie haben sich der AFB und die Titel mit Blick auf das 1. Halbjahr geschlagen?

Die Top-Performer im 1. Halbjahr waren: Dell Technologies 84,4%, Hitachi 65,1%, SoftBank 51,5%, Alphabet 34,7%. Auch die “schwächeren“ Titel sind im Plus, am schwächsten waren Danaher mit 8,7% und Ferguson PLC mit 4,5%. Wir haben haben also auf unsere Weise auch ordentlich vom Hype um KI und Tech-Werten profitiert.

Der AFB liegt mit 17,0% bei Morningstar in der Vergleichskategorie „Aktien weltweit Flex-Cap“ im lfd. Jahr unter der besten 5% und in 3 von 5 Jahren unter den besten 7%.

Hohe Substanzkraft

Beteiligungsunternehmen sind diversifizierte Unternehmensökosysteme und die Geschäftsmodelle dieser Unternehmen sind auch oder ausschließlich auf Wachstum durch Investments und/oder Akquisitionen in andere Unternehmen ausgelegt. Somit ähneln sie von der Struktur her Investmentfonds, sind aber selbst Firmen. Investoren können von den herausragenden Investmentstrategen der besten Unternehmen und z.B. deren stabilen, Cashflow-orientierten Geschäftsmodellen enorm profitieren. Man investiert sozusagen mit den operativen Investmentprofis, dazu passt der Satz von Warren Buffett: „Ich bin ein besserer Geschäftsmann, weil ich Investor bin, und ich bin ein besserer Investor, weil ich Geschäftsmann bin.“ Das Ergebnis sind börsennotierte Beteiligungsunternehmen! Die Lehren aus beiden Erfahrungen verstärken sich und darum geht es bei den operativen Investmentprofis und in diese investieren wir beim AFB. Echte globale Diversifikation ist in diesen Zeiten der ständig wechselnden politischen und wirtschaftlichen Entwicklungen in der Welt nötiger denn je! Der AFB Global Equity Select bietet Anlegern genau diese globale Diversifikation mit einem konzentrierten Aktienportfolio von 25-40 Unternehmen und bildet erstmalig dieses Anlagesegment komplett ab, indem alle Investmentstrategien in diesem Bereich berücksichtigt werden. Investieren Sie mit uns gemeinsam in die Berkshire Hathaways der Welt!