Im vierten Quartal 2024…

erhielten die weltweiten Aktienmärkte durch unterstützende Zinssenkungen der großen Notenbanken (EZB, FED und PBOC) Potenzial für weiteres und breiter aufgestelltes Wachstum. Die Wahl von Trump weckt Erwartungen an Steuersenkungen und Maßnahmen zur Deregulierung, eine Rezession in den USA könnte vermieden oder verzögert werden. In Europa sollte die Konjunktur ihren Boden finden und in China die Wirtschaft aufgrund der überraschend deutlichen Unterstützung angetrieben werden.

Allerdings nehmen die Risiken im Hinblick auf US-Zölle deutlich zu. Die zu erwartende „America First“-Politik unter Trump hatte die US-Märkte zunächst stark beflügelt, im Dezember ist die Euphorie aber etwas verflogen und die Volatilität nahm deutlich zu, denn es gibt auch Risiken wie z.B. wieder steigende Inflation und angepasste US-Zinserwartungen. Im Dezember korrigierten daher die meisten weltweiten Aktienmärkte leicht, besonders betroffen waren US-Standardwerte. Im Gesamtjahr zeigte der US-Aktienmarkt, insbesondere der Technologiesektor, trotz der globalen Herausforderungen eine starke Performance und übertraf Industrienationen wie Japan, China und Europa. Rekordzuflüsse in passive Fonds verstärkten diesen Trend. Mögliche Korrekturen könnten durch Überhitzung, geopolitische Spannungen (z.B. Strafzölle) oder Änderungen in der US-Zinspolitik ausgelöst werden. Kritische US-Daten wie Kreditkartenausfälle auf dem höchsten Niveau seit 2008 und die Höhe der US-Staatschulden sind ebenfalls zu beachten, denn die US-Wirtschaft hängt sehr stark vom privaten Konsum und konjunkturfördernden Maßnahmen ab.

Niedrig bewertete Aktien, insbesondere in Europa und Asien, bieten Chancen, vor allem bei einer Trendumkehr zugunsten kleinerer und mittlerer Unternehmen, die durch technologische Innovationen ihre Produktivität steigern können. Weitere Zinssenkungen insbesondere in Europa sollten dieses Szenario zusätzlich unterstützen.

Risiken im Aktienmarkt minimieren, ohne Potenziale zu verlieren, erfordert entweder perfektes Timing oder, wie beim AFB, einen breit diversifizierten Investmentansatz.

In Q4 2024 veränderten sich die Investmentaktivitäten der Beteiligungsunternehmen im AFB. Im Durchschnitt hatten wir im Fonds über die ersten Jahre rund 15 Akquisitionen und 120 Investments pro Quartal (wir tracken „nur“ die Anzahl, nicht die Größe). Nach dem Tiefpunkt und dem Turnaround in 2023, hat sich die Lage in den letzten Quartalen deutlich stabilisiert. In Q4 2024 sahen wir mit 23 Akquisitionen und 63 Investments im Portfolio sogar mehr Akquisitionstätigkeit, insbesondere kleinere und mittlere Unternehmen mit günstigen Bewertungen wurden gekauft. Allerdings hat sich die Investmenttätigkeit nahezu halbiert, was u.a. auf die gestiegenen Bewertungen an den Märkten zurückzuführen ist.

Wie haben sich der AFB und die Titel im Fonds dabei geschlagen?

Der AFB legte in Q4 weitere 3% zu und konnte das Jahr 2024 mit +24,4% abschließen und in seiner Vergleichskategorie „Aktien weltweit Flex-Cap“ unter den besten 10%. Dies gelang uns ohne hohe US-Gewichtung und ohne die Konzentration auf Mega Caps, mit rund der halben UQ-Quote im Vergleich zur Peergroup und einer echten globalen Diversifikation ohne Stil- oder Konzentrationsrisiken.

Herausragend entwickelten sich in Q4 vor allem Chart Industries mit +64,1%, Apollo Global Management +27,8% und Fairfax Financial Holdings +17,1%, schwach zeigten sich Danaher Corporation mit -17,4% und Reliance Industries -13,4%.

Die positive Entwicklung im Gesamtjahr wurde vor allem von Buy and Build, Listed Pivate Equity und technologieorientierten Beteiligungsunternehmen getragen. Herausragend entwickelten sich dabei z.B. Hitachi +86,5%, Dell Technologies +60,2%, Motorola Solutions +47,2%, Lagercrantz Group +53,7% und 3i Group 47,2%. Schwäche zeigten dagegen Reliance Industries -9,1% und Ferguson Enterprises -8,0%.

Wertentwicklung AFB Global Equity Select seit Vollinvestition

Veränderungen im Fondsportfolio

Wir sehen aufgrund der beschriebenen Entwicklungen Potenzial für eine deutlich breitere Marktaufstellung, wie sie der AFB vorweist, und insbesondere für die Sektoren Industrie und Finanzdienstleistungen. Das hat uns im vierten Quartal zu strategischen Portfolioanpassungen veranlasst. So haben wir bei einigen Unternehmen die Gewinne realisiert und komplett verkauft wie z.B. Iron Mountain, Münchener Rück, Galaxy Digital Holdings und zuletzt Alphabet. Mit den Erlösen haben wir vor allem den Bereich Value Investing mit drei Mischkonzernen ausgebaut durch neue Positionen in Dover Corporation, Fairfax Financial Holdings und Markel Group.

An dieser Stelle wollen wir eine der Positionen näher vorstellen:

Fairfax Financial Holdings: Value Investing

Holdinggesellschaft unter der Führung von dem indisch-kanadischen Milliardär Prem Watsa. Er ist Gründer, Vorsitzender und Geschäftsführer von Fairfax Financial Holdings und wird auch als der „kanadische Warren Buffett“ bezeichnet. Zum Unternehmen gehören die Segmente Schaden- und Unfallversicherung und Rückversicherung, Lebensversicherung sowie Run-off- und Nicht-Versicherungsgesellschaften. Das Segment Nicht-Versicherungsgesellschaften umfasst Restaurants und Einzelhandel, Fairfax India, Thomas Cook India und andere. Daneben finden sich auch Investments wie z.B. in Foran Mining Corporation, ein kanadisches Explorations- und Entwicklungsunternehmen, das sich auf die Erschließung von Kupfer-, Zink-, Gold- und Silbervorkommen konzentriert.

Hohe Substanzkraft

Beteiligungsunternehmen sind diversifizierte Unternehmensökosysteme und die Geschäftsmodelle dieser Unternehmen sind auch oder ausschließlich auf Wachstum durch Investments und/oder Akquisitionen in andere Unternehmen ausgelegt. Somit ähneln sie von der Struktur her Investmentfonds, sind aber selbst Firmen. Der Besitz eines Unternehmens ist ein dauerhaftes Engagement. Diese Dauerhaftigkeit ist ein weiterer Vorteil zum reinen Anlegen oder Investieren. Man investiert mit den Legenden unter den operativen Investmentprofis und profitiert von deren stabilen, Cashflow-orientierten Geschäftsmodellen enorm. Dazu passt der Satz von Warren Buffett: „Ich bin ein besserer Geschäftsmann, weil ich Investor bin, und ich bin ein besserer Investor, weil ich Geschäftsmann bin.“ Die Lehren aus beiden Erfahrungen verstärken sich und das Ergebnis sind börsennotierte Beteiligungsunternehmen, in diese investieren wir beim AFB.

Echte globale Diversifikation ist in diesen Zeiten der ständig wechselnden politischen und wirtschaftlichen Entwicklungen in der Welt nötiger denn je! Der AFB Global Equity Select bietet Anlegern genau diese globale Diversifikation mit einem konzentrierten Aktienportfolio von 25-40 Unternehmen und bildet erstmalig dieses Anlagesegment komplett ab, indem alle Investmentstrategien in diesem Bereich berücksichtigt werden. Investieren Sie mit uns gemeinsam in die Berkshire Hathaways der Welt!

Alles Gute für 2025 und bis bald!